一、好學生的特質:
- 穩定健康的ROE:隨著ROA穩定向上攀升,是好現象。同時公司的自有資本比率也逐漸上升,從58%增加為91%,可見得公司多年來的經營確實讓體質更強健。ROA拆解開來瞧瞧,發現除了金融海嘯的97年外,資產週轉率及淨利率都穩定上升,而淨利率能夠提昇的原因在於毛利率的改變,營業費用率同時有小幅的降低。如果要下一個簡單的結論,這是一家相當模範的公司。
- 低盈再率:均低於40%,97年來到18%已是最高水準。
- 穩定的現金流量:嚇死人,整張表都沒有赤字,(91年至98年第一季)營運現金流量皆為正數,營運現金流量占稅後淨利165%(每年的營運活動現金流量都大於稅後盈餘),91年至97年的自由現金流量占期間稅後淨利的85%(9159/10773),同時,91到97年的現金流量活動都是「正、負、負」,屬於穩健型公司。有賺進現金,有拿去投資,股東也有錢可以分紅,應屬健康水準。
- 穩定的股息配發率:採取同時配發股票與現金的方式,不過現金的配發率逐年上升,儘管目前比率中等(51%),但不須擔心。
- 良好的股本形成:上市之後連續辦過四次的現金增資,自95年便未曾再辦。盈餘轉增資占股本的比率仍持續上升,這個部份只能得到70分。
二、頭好壯壯不怕颱風:
- 自有資本率:目前為89%,。
- 流動、速動比率:超標的水準,又是一家現金資產很多的公司。
- 存貨與應收帳款水位:大約都在20%左右,最近一年降到15%(且應收指標連三年轉正,存貨指標97年亦是正向),應該是存貨與帳款管理優化的結果。
三、營運情形好轉:
- 營收趨勢:六月累計營收年增率達-21%,累計營收年增率目前為負值,但自年初以來已回升不少。3m平均營收與12m已然黃金交叉,且兩者角度均上揚。
- 營收指標(a)應收指標:應收帳款增加,但營收沒有增加,此項呈現負向訊號,但奇怪的是收款天數卻明顯減少。
- 營收指標(b)存貨指標:連兩季負向,但存貨銷售天數也減少。
- 營收指標(c)銷管指標:正向。
- 營收指標(d)應付指標:正向,然而付款天期減少。
- 營收指標(e)毛利指標:連兩季負向,毛利率從97Q3的28%到97Q4的16%接著掉到98Q1的10%,毛利率的下跌實在令人憂心。
- 獲 利能力:毛利率還不知道見底了沒,連帶營益率及淨利率也跟著下跌。超豐的長期投資極少,只有0.08%,因此可認定本業獲利就是整體盈餘的全貌,98Q1的EPS只有0.15,是去年同期的19%,Q2要是不趕點進度,今年獲利會非常難看。
- 現金轉換循環:存貨銷售+收款大幅減少45 日,來到114天,付款時間縮短了一些,但營運壓力已解除不少。
- 營收與營運現金流量:第一季來自營運現金流量占稅後盈餘的203%,維持一貫的優質表現。
- 綜合觀察及下季重點:營收已經有回春跡象,毛利率將是最重要的觀察重點。以下兩則新聞指出了超豐未來營運的可能走向。
- ROE=14.01%,Kn=17%,NAV=18.78,P=15.47。
- 超豐近年來的高價都在40元以上,最高股價淨值比的極小值為2.15,以目前第一季淨值18.78計算,可達40元;若將Kn值定在8.46%,停利價為31.09元。
- 技術觀點:月MACD剛翻正,週K連6紅且週KD來到高檔區,中線醞釀修正且已達停利價,目前持股以10均作為移動停利線,跌破就賣出。